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　　TVT体育这门轻功颠覆了传统武侠体系，左脚踩右脚，右脚踏左脚，能在瞬间爆发出超快的速度破开空气飞上去。

　　不等物理课代表发言，热爱武侠的渣渣辉率先表示不服，老爷子的书中并没有这样的骚操作，这只是曼德拉效应。

　　笑话归笑话，我大A却线年非洲猪瘟肆虐，在集中度提高和业绩反转的双重逻辑下，猪股们集体爆发。

　　潮水退去，天邦、唐人神等皆在裸泳，把猪饿死的雏鹰农牧更是被直接冲走，唯有牧原股份能坐看潮起潮落。

　　不仅未随板块调整，反而使出梯云纵，走出成长股的豪迈，把龙头温氏股份按在地上反复摩擦TVT体育。

　　养猪和农业发展模式息息相关，东亚的小农经济决定了生猪养殖的散户化，加上进入门槛低，呈高度分散化格局。

　　这样不仅很难取得规模效益，也加剧了生产能力过剩和市场的竞争状况，盈利能力低下，且整条生猪产业链都是如此。

　　随着新玩家不断加入，加上销售半径制约，同质化竞争严重，农业保护政策又导致原料成本不断增加，现在已经倡导零利润。

　　下游的屠宰，同样中小企业扎堆，生产严重过剩，行业平均产能利用率仅35%。

　　双汇虽是行业龙头，产能利用率也只有60%，加上2%的可怜市占率，压根不赚钱。

　　再拿养猪来说，全靠老天爷赏饭吃，起早贪黑的赚点辛苦钱，遇到猪瘟就亏掉老底。

　　可要命的是在农村地区，养猪已经是性价比最高的买卖，多少大学生都是靠着家里的猪走出来的。

　　虽然猪肉价格低，但农产品有补贴，饲料便宜，自动化程度又高，饲喂、饮水、除粪等全不用自己动手，可以美滋滋地躺着收钱。

　　猪头猪脑猪血猪蹄猪尾巴，甚至连猪的五脏六腑，我们都能做出好吃的菜肴，吃掉了全球半数的猪。

　　我们现在生活水平提高了，饮食结构虽有所变化，但猪肉的主食地位仍不容动摇。

　　具体体现在，近年来猪肉消费量虽有微幅回调，但我国的猪肉产量已连续6年站上5400万吨，波动非常小，具有持续稳定的需求。

　　如此巨大的市场规模，行业内除涌现出温氏、牧原等优秀的企业外，也引起了BAT们的觊觎。

　　网易、阿里、京东纷纷杀入生猪养殖行业，智能养猪、AI验孕、猪脸刷卡等新姿势纷纷解锁。

　　肥肉过手，留下层油，这无不印证着生猪养殖行业的美好前景，在未来还有很长的坡。

　　2018年，全国生猪出栏6.94亿头，龙头温氏股份的生猪产量2229.7万头，市占率仅3.2%，cr10的市占率也只有8.92%。

　　我国生猪养殖以散户为主，由于散户决策的盲目性和滞后性，加上长达一年的生长饲养周期，导致我国的猪肉价格呈周期性波动。

　　美国作为全球第二的养殖和消费大国，虽然也有猪周期，但现在已逐渐模糊化，更多受疾病、灾害等短期因素影响。

　　正如美国国家猪肉基金会CEO Bill Even所说，美国猪周期拉长靠得就是生猪养殖的规模化和专业化，现在美国的规模化占比已达到80%+。

　　在1999年至2016年的5轮周期中，美国的周期平均头均盈利由-11美元/头已逐步抬升至17美元/头。

　　猪周期三四年一轮，我们从2000年到现在已经历5轮，2015年这轮同样出现猪周期拉长的现象。

　　美国是大农场经济，要做到规模化养殖并不难，我们要把散户赶出市场，却并不容易。

　　农村劳动力大量进城的同时，也是去散户化的过程，可这条路走得被动而缓慢，还是要靠政府的无形之手引导。

　　2013年开始，生猪养殖规模化率提速明显加快，淘汰过剩产能的节奏被拉长，散户开始尝试到钝刀子割肉的厉害。

　　在这轮猪周期末尾，生猪价格长期徘徊在13元/公斤的盈亏平衡点，生猪养殖行业罕见地出现集体性亏损。

　　继《新环保法》后，水十条、土十条等相继出台，国家开始对生猪养殖划红线年底，全国累计划定畜禽养殖禁养区4.9万个，禁养区面积63.6万平方公里，约占我国生猪养殖面积的17.3%，21.8万家畜禽养殖场被关闭或搬迁。

　　环保政策大幅提高生猪养殖门槛，散户持续退出，补栏的重任只能由大型养殖场笑纳了。

　　能繁母猪养殖8个月，配种怀孕140天，生猪出栏6个月，这种生产周期是固定的，并不是技术进步所能缩减。

　　能繁母猪存栏量，是衡量生猪产能的关键指标，会影响10个月后商品生猪的供给。

　　我国的能繁母猪存栏量在环保趋严后，持续下行，从2012年的5000万头锐减到2017年底的3400万头。

　　但我们的生猪出栏量并没有大幅减少，2012年为6.98亿头，2018年仍有6.94亿头。

　　PSY是指能繁母猪年提供断奶仔猪头数，荷兰这种最顶尖国家能达到28，牧原、温氏等有24，散户由于管理和技术限制，PSY不到20。

　　但截止2017年，生猪养殖规模化率堪堪达到50%，猪周期仍是难以承受之重。

　　养猪免不了与猪病打交道。可蓝耳病、口蹄疫等都是搞偷袭，唯独非洲猪瘟非要搞灭绝政策。

　　更可怕的是非洲猪瘟传播途径非常广泛，致死率高达100%，养猪户的压力可想而知。

　　但我国生猪产能分布不平衡，华北、东北产能过剩，西南、华南等地又严重不足。

　　根据《农财宝典》数据，2018年底全国生猪存栏36620.82万头，同比减少3825.81万头；能繁母猪存栏2973.14万头，同比减少450.87万头，已跌破3000万头大关。

　　在非洲猪瘟爆发后，曾有条新闻，浙江加华这个国家生猪核心育种场发生非洲猪瘟。

　　根据华创证券的数据，这类核心育种场被感染的并不在少数，祖代产能损失已过半。

　　生猪繁育体系包括曾祖代-祖代-父母代-商品代，从曾祖代增产至二元母猪存栏上升至少需要28个月，至商品代生猪出栏需要38个月。

　　从能繁母猪看，2018年还有2973万头， 2019年9月已下滑至1913万头，降幅高达35.57%。

　　即使按我国PSY最高的24头算，且全部养大，年产生猪也只有45912万头，与2018年6.94亿头的生猪出栏比，这两亿缺口找谁要？

　　除印证非瘟的难缠外，也意味着这是场持久战，将倒逼养殖规模化比例持续提升。

　　对标海外经验，俄罗斯2007年爆发非洲猪瘟后，去散户化进程大大加快，在疫情稳定后，规模化养殖比例已从2007年52%攀升至2018年88%。

　　自2019年Q2开始，上市猪企们的生产性生物资产、在建工程、固定资产等出现好转，并在Q3时开始加速。

　　在非瘟爆发后，温氏股份开始缩减养猪，准备扩张养鸡，2019年H1业绩发布时，这还被部分投资者认为是明智之举。

　　后来养猪的逻辑清晰后，温氏开始“迎头赶上”，奖励外购猪仔、选择三元留种……

　　温氏这套是分散养殖，农户按公司的要求养猪，获取劳务报酬，温氏则提供猪仔、技术支持等服务。这样能将资源配置于科技研发、管理服务等高附加值项目，实现轻资产运营扩张。

　　温氏深谙术业有专攻，更符合我们的小农经济，且现金流良好，有能力在猪价低点逆周期扩张，业绩更稳定。

　　本质上，“公司+农户”模式没毛病，只是遇上非洲猪瘟踢馆，还恰好被抓住痛脚。

　　这样做的好处极多，能实现产业协同发展，在品控、成本、疫情防控等各环节做到极致。

　　也只有这样全工业化的养殖体系，才能让牧原保持高净利率，重资产模式，照样敢在景气度高点加杠杆。

　　2018年Q2，牧原的完全养殖成本11.28元/公斤，远低于第二名温氏的12元。

　　依托一体化养殖模式，牧原还建立了完善的防疫体系，采用了猪场多级隔离、舍内小环境控制等多方面的疫病防控措施。

　　非洲猪瘟爆发后，牧原的养殖成本只增加了2元/公斤，温氏增加了5元/公斤，正邦和天邦这种死淘率高的直接把养殖成本干到二三十元/公斤。

　　这种技术具备肉、种兼用的特点，可以直接留种作为种猪使用，在母猪极度缺乏时，能帮助公司迅速补栏二元母猪，多的还能出售。

　　正如我们前面所讲，祖代种猪损失过半，过长的繁育周期决定二元母猪将长期处于断档期。

　　现在全行业补栏以三元留种为主，连温氏股份都开始三元留种，天邦的三元母猪占比已高达30%。

　　根据涌益咨询数据，2019年12月，在能繁母猪中，三元母猪的占比达到44%；而在后备母猪中，三元母猪的占比更是高达90%。

　　千万别小看这点，综合考虑配种成功率、分娩率和MSY等指标，三元留种比二元母猪的生产效率至少下降30%。

　　靠着二元回交技术，牧原股份2019年底的能繁母猪数量已达到128.32万头。

　　根据公司董事长秦英林在业绩说明会上披露，2020年底的能繁母猪数量将比2019年提高一倍，达到256.64万头。

　　从牧原2020年2月简报看，其能繁母猪数量为154万头，后备母猪也有74万头，翻番的目标轻而易举。

　　牧原股份预计，2020年生猪出栏量为1750万头至2000万头，依照公司的MSY，已是偏保守估计。

　　再从能繁母猪的翻倍增长看，牧原股份2021年4000万头的生猪出栏量不会有任何压力。

　　2019年9月，能繁母猪数量见底，依照10个月的商品猪供给周期，生猪供应量将从2020年8月开始增加，照理生猪价格应在8月出现拐点。

　　2019年12月，三元能繁母猪已占44%，2020年底，至少在50%以上。

　　全年均价维持在30元/公斤以上没有任何问题，参考牧原不到14元/公斤的养殖成本，按照2019年行业120公斤的出栏均重，头均利润将在2000元以上。

　　1750万头至2000万头的生猪出栏量，毛估估净利润都有350亿-400亿。

　　通胀预期下，所有资产都将水涨船高，特别是供应不足时，猪肉这些才是真正的硬通货。

　　从这些形容词，可以看出发言人的“底气”。就像新冠疫情，全靠我们防控得力。

　　如果散户大面积补栏，在防疫措施不到位的情况下，非洲猪瘟再次大规模爆发板上钉钉。

　　还是以能繁母猪算，牧原2019年底有128.32万头，市占率6.2%，考虑到三元母猪这种战五渣，实际市占率已超8%。

　　2020年就算能繁母猪补栏良好，按2017年的八折算，牧原256.64万头能繁母猪，市场率也将达到9.43%。

　　原来养猪是小打小闹，在看到行业集中度提升的良机后，从2018年Q4开始大肆扩张。

　　新希望高标准建设猪场，采用全封闭式、工业化设计，生物安全防控能力非常强。

　　为更好地预防非洲猪瘟，新希望原来主要使用“公司+农户”模式，现已效仿牧原搞“自繁自养”。

　　公司的成本控制能力也很强，在外购仔猪育肥占比高达62%的情况下，2019年的头均盈利仍有434元，仅次牧原和温氏。

　　根据其产能规划，2019-2022年分别为355、900、1700、2500万头，依照其强大的资金实力，并不难，甚至有超预期的可能。

　　在防疫和管理等方面不过关，高淘高补，成本大增，而这是致命的硬伤，如果行业下行，将赔得底朝天，不受市场待见。

　　好在根据2月数据，公司的商品育肥猪均重高达123.09公斤，“养大猪”策略奏效。

　　但公司也有自己的策略，根据2月数据，公司趁着高价，直接卖仔猪，先锁定利润。

　　虽然天邦养猪薛定谔，但本身市值低，如能超预期养好猪，业绩自然有，弹性是最大的。

　　说来温氏股份最悲催，技术、管理、布局等各方面都行业拔尖，历年业绩更是超过其他猪企的总和。

　　往远了说，生猪养殖行业处在集中度快速提升的历史性进程中，是上市猪企们做大做强的最佳机遇。

　　往近了说，能繁母猪在2019年9月达到历史低位，未来半年生猪供应缺口会越来越大，猪价将持续高位运行，行业龙头们业绩会爆发式增长。

　　投资充满着风险，我们不能拍拍脑袋就能轻易做出的决定。除了基本面的机会分析，还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。